如今的伊利股份（600887.SH）不論是在市值還是在體量上都遠(yuǎn)超其他乳企。但隨著乳業(yè)加速發(fā)展，處于頭把交椅的伊利股份面對(duì)的威脅也越來(lái)越多，最大的威脅自然來(lái)自乳業(yè)雙寡頭的蒙牛乳業(yè)（02319.HK）。

從上游奶源來(lái)看，伊利股份目前除自有牧場(chǎng)之外，還控股優(yōu)然牧業(yè)和中地乳業(yè)。而蒙牛乳業(yè)的上游奶源布局要更早。自2017年起，蒙牛乳業(yè)先后出手控股現(xiàn)代牧業(yè)和中國(guó)圣牧，目前旗下牧場(chǎng)包括自由牧場(chǎng)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、富源牧業(yè)以及保持戰(zhàn)略合作的中鼎牧業(yè)。

從地區(qū)分布來(lái)看，伊利股份的牧場(chǎng)覆蓋范圍以華北地區(qū)為主戰(zhàn)場(chǎng)向外部擴(kuò)張；蒙牛乳業(yè)旗下牧場(chǎng)部分涵蓋了江蘇、浙江等華東地區(qū)。從目前乳企大規(guī)模“南下”的趨勢(shì)來(lái)看，蒙牛乳業(yè)的優(yōu)勢(shì)在奶源上進(jìn)一步凸顯。

中銀證券研究報(bào)告顯示，目前，伊利股份奶牛存欄總數(shù)在35萬(wàn)頭左右；而蒙牛乳業(yè)奶牛存欄總數(shù)在40萬(wàn)頭左右，蒙牛乳業(yè)勝出。

如今，乳業(yè)的上下游銜接十分密切且互相制約，而下游的風(fēng)向正在變化。

隨著常溫奶趨于零和增長(zhǎng)，低溫奶的熱度和需求攀升。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年，伊利股份在常溫奶市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率高出蒙牛10%，而蒙牛乳業(yè)在低溫奶上高出伊利股份8%左右。在2019年報(bào)中，蒙牛乳業(yè)表示，其旗下的低溫酸奶已經(jīng)連續(xù)15年穩(wěn)居行業(yè)第一。因此，從下游角度來(lái)看，蒙牛乳業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。

此外，蒙牛乳業(yè)還明確加碼新的細(xì)分賽道：奶酪。近日，蒙牛乳業(yè)獨(dú)攬30億元定增擬控股妙可藍(lán)多。與此相對(duì)，伊利股份在細(xì)分賽道擴(kuò)張方面沒(méi)有釋放出任何明顯信號(hào)。

然而，雖然蒙牛乳業(yè)和伊利股份并稱“雙雄”，但在營(yíng)收體量和市值上的確稍顯遜色，2020年上半年，蒙牛乳業(yè)和伊利股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收375.33億元、473.44億元。

如今，中國(guó)乳業(yè)正在進(jìn)入下一個(gè)“黃金十年”，而伊利股份能否繼續(xù)穩(wěn)坐頭把交椅？GPLP犀牛財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）